Источник: financemarker.ru

Фосагро довольно сильно отчиталась за 2024 год – ну, смотря что считать за «сильно» для компании на дне цикла. Тем не менее, основные метрики выросли, акции оказались довольно устойчивы к просадке – а чего ещё инвестору надо? Но давайте вникнем в детали.

За 2024 год производство агрохимической продукции выросло на 4,3% до 11,8 млн тонн. Основной прирост пришелся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов на 5,8% — до 8,9 млн тонн. Это хорошо: рост операционных показателей в долгосрочной перспективе компенсирует падение цен на продукцию и позволяет цикл от цикла зарабатывать всё больше и больше в номинальном выражении. 

 А вот если компания на дне цикла начинает сокращать производство и продажи – это может свидетельствовать либо о серьёзных проблемах в компании, либо в отрасли, либо всё сразу (привет металлургам!).

Но производство – это ещё не всё. Мало произвести – нужно продать, иначе получится как с Норникелем: производство растёт, но продукция не продаётся, в результате на складах всё больше и больше товаров и растут расходы на их хранение.  

Черкизово отчиталось за 2024 год по МСФО. Компания «свинская», т.к. значительную часть выручки приносит продажа свинины и изделий из неё. На самом деле менеджмент Черкизово ведёт себя более-менее порядочно по отношению к миноритариям и в особо «свинском» отношении не замечен. Акции можно считать защитными, т.к. они «впитывают» в себя продуктовую инфляцию. Давайте посмотрим, как компания пережила 2024 год и что дальше от неё ожидать.

🔼Выручка компании за 2024 год выросла на 13,7% до 259,3 млрд рублей. Неплохой результат, но с учётом инфляции могло бы быть и побольше. Основная причина – не очень высокий рост продаж, всего 9%. Это связано с ростом конкуренции на внутреннем рынке. Сейчас Черкизово пытается выйти на хорошие объёмы продаж свинины в Китай – это её потенциальная точка роста. 

Средний рост цен сохранился на уровне 5,4% – больше компания повысить не смогла, опять-таки, из-за роста внутренней конкуренции.

🔽Операционная прибыль сильно упала – на 24,5% до 30,5 млрд рублей на фоне роста операционных расходов (+19,3% за год) из-за инфляции. Кроме того, сказалась биологическая переоценка активов. Операционная рентабельность снизилась на 5,9 п.п. – до 11,8%. 

Новатэк предоставил годовой отчёт по МСФО за 2024 год. Вопреки ожиданиям, у компании всё не так плохо, как представляли некоторые инвесторы. Давайте посмотрим. 

Ранее я анализировал операционные результаты Новатэка ( smart-lab.ru/blog/1108911.php ) и сделал вывод, что у компании всё в порядке. 

Вот цитата: 

Новатэк по-прежнему около 85-88% выручки получает на внутреннем рынке (продажа газа внутри России), и тут запретить ему западные страны ничего не могут. В июле в очередной раз проиндексировали тарифы ЖКХ, в т.ч. отпускную цену газа. Следовательно, даже при тех же продажах выручка Новатэка должна подрасти (а вместе с ней и прибыль при условии адекватного роста операционных затрат).

Я отмечал, что положительно смотрю на компанию, т.к. девальвация рубля, экспорт в азиатские страны и повышение тарифов в целом положительно влияют на денежные потоки Новатэка. И всё оказалось так, как я предполагал.

🔼Выручка выросла на 12,7% год к году до 1545,9 млрд рублей. Учитывая, что добыча и продажа углеводородов остались плюс-минус на тех же позициях, что и год назад – основная доля выручки сформирована повышенными тарифами на внутреннем рынке.

Вчера вечером вышел отчёт Норникеля за 2024 года и он… плохой. Но плохой для тех, кто ожидал от Норникеля каких-то чудес и надеялся на дивиденды. Для меня отчёт вышел ожидаемым. Поехали разбираться.

Прежде всего – строго говоря, перед нами не отчёт, а пресс-релиз, включающий отчёт. Но все данные в нём полноценно раскрыты. При этом Норка посчитала результаты в долларах, поэтому делайте поправку с коэффициентом 100 (типа 1 бакс = примерно 100 рублей). Я буду дальше приводить цифиры долларах, как в оригинале.

‼️Основные показатели Норки год к году все минусовые.

🔽Так, выручка по МСФО за 2024 год снизилась на 13% до 12,535 млрд долларов. Причиной указывается снижение цен на никель и металлы платиновой группы (примерно на 20% за год), которое частично компенсировано ростом цен на медь. Я бы ещё добавил падение продаж, но группа не раскрывает объёмы. Однако промежуточные операционные результаты показывают, что продажи снижаются.

Главный вызов – увеличивающееся предложение со стороны Индонезии. Как отмечается в отчёте, Норникель ещё очень неплохо держится, ведь около 40% производителей никеля убыточны при таких низких ценах на металл.

Позитив предоставил предварительные итоги 2024 года и в очередной раз разочаровал инвесторов: в пятницу акции после публикации данных обвалились на 11%. Сегодня акции продолжают своё падение. Хочется спросить – доколе? Давайте разбираться. 

🔽Ключевое разочарование – падение объёма отгрузок. В начале 2024 года менеджмент прогнозировал значение отгрузок в районе 40-50 млрд рублей. Однако уже после выхода отчёта за 9 месяцев была произведена корректировка – до 30-36 млрд рублей.

Основной причиной корректировки послужила задержка выхода двух ключевых продуктов группы, на которые делалась ставка:

👉PT NGFW – высокопроизводительное решение для обеспечения сетевой безопасности, старт продаж должен был прийтись на 4 квартал 2024 года, но пока отложен

👉MaxPatrol Carbon – межсетевой экран, запуск пришёлся на конец 2024 года вместо середины

В итоге в 3 квартале продажи упали на 5% ниже прогнозных 🤷‍♂️ 

Была надежда на 4 квартал, на который из-за сезонности бизнеса традиционно приходится 65-75% всех продаж и который в основном «делает кассу» компании. Но, видимо, и тут что-то пошло не так.

Акции Селигдара всё неделю активно росли: они взлетели с 41,5 до 55 рублей в моменте (сейчас 51,88). Что происходит и стоит ли залезать в историю? 

🥇Лично для меня Селигдар всегда был и оставался этакой тёмной лошадкой: в отличие от распиаренных ЮГК и Полюса, менеджмент вёл себя скромно, особо не «отсвечивал», в скандалах замечен не был. При этом акции Селигдара зачастую вели себя в противофазе с тем же Полюсом: когда Полюс отменял дивы, Селигдар продолжал их платить и поэтому его акции росли. Складывалось впечатление, что менеджмент Селигдара тихонько работает свою работу и даёт зарабатывать и себе, и акционерам. 

Поэтому Селигдар всегда был на вторых ролях – как тот лучший друг, к которому бегает девушка, когда её обижает парень. Он хороший, но всегда во френдзоне, и про него вспоминают только тогда, когда фаворит оказывается (прошу прощения за каламбур) не в фаворе. Иными словами, когда с Полюсом или ЮГК что-то случилось, все бежали покупать Селигдар.

МД Медикал Групп – это та самая «Мать и дитя», которую мы с вами покупали с прошлой весны и неплохо заработали на росте котировок. Здесь та самая понятная и прозрачная история, когда котировки акции растут вместе с бизнесом. На идеальном фондовом рынке, в принципе, так и должно быть… Но мы отнюдь не на идеальном рынке. Однако не будет о грустном, а рассмотрим отчёт компании за 2024 год.

Прежде всего, отмечу, что данные пока неаудированные, т.е. при окончательной публикации отчёта некоторые цифры могут измениться. Как показывает практика, на самом деле изменения минимальные (или их вовсе нет), но держите это в уме.

🔼Итак, выручка увеличилась на 19,9% до 33,12 млрд рублей. Сопоставимая выручка (без учёта новых открытых клиник) – на 16,4% г/г. Это отличные показатели, демонстрирующие, что у компании растёт как «прежний» бизнес, так и «добавленный», т.е. новые клиники сразу приносят деньги.

Компания делит выручку на 4 сегмента: 

Северсталь опубликовала операционные и финансовые результаты за 4 квартал и за весь 2024 год. Как я и предрекал у себя на канале в телеграм, при разборе операционных результатов ММК t.me/+4j3LzT7aEPUzODgy, в отрасли ситуация не самая лучшая. И результаты Северстали, к сожалению, это подтверждают.

За 4 квартал операционные производство продукции сократилось:

✔️чугуна – на 3% г/г до 2,9 млн тонн

✔️стали – на 8% до 2,7 млн тонн

Это общее для всех металлургов. Но при этом конкретно у Северстали продажи выросли: 

✔️всей металлопродукции – на 14% до 2,9 млн тонн

✔️коммерческой стали – на 4% до 1,1 млн тонн

✔️продукции с высокой добавленной стоимостью – на 6% до 1,43 млн тонн

Таким образом, в отличие от ММК, Северсталь хотя бы нарастила продажи, в т.ч. за счёт оставшихся зарубежных рынков.

А вот финансовые результаты не очень радуют:

✔️выручка выросла всего на 3% до 201,5 млрд рублей

✔️EBITDA упала на 35% (!) до 46,5 млрд рублей

✔️FCF снизился до –2,2 млрд рублей (в прошлом году в 4 квартале FCF составил 14,4 млрд рублей)

Давно ничего не писал про Позитив, а ведь он когда-то занимал 4 место по объёму в моём портфеле (сейчас он на 9). А ведь с компанией происходят довольно занятые вещи, хотя не все инвесторы со мной согласятся.

За последние 8 месяцев акции потеряли более 65% стоимости. Причём даже в январе, когда весь рынок рос, Позитив продолжал падать. В моменте даже был обвал больше чем на 10% на новостях о наконец-то реализовавшейся допке.

📱С допкой Позитива вообще интересная история. Менеджмент заявил, что за достижение целевых показателей, а также удвоение капитализации компании он будет награждать особо отличившихся сотрудников акциями. Но не из казначейских акций, а путём допэмиссии. Работникам-то, конечно, хорошо, но акционерам – не очень, т.к. их доли начинают размываться.

В результате акции начали движение вниз. Затем допку Центральный банк то одобрял, то останавливал, но в итоге компания выпустила почти 8% новых акций в январе этого года, что опять повлияло на цену бумаги. 

Далее инвесторов разочаровали финансовые результаты компании.Если коротко, то вот что повлияло на негативную оценку:

Сеть продают. По слухам, покупателем будет ПСБ банк. Почему так получилось и что ждёт ритейлера в будущем?

Почему продают М.Видео?

Ключевая причина продажи сети М.Видео-Эльдорадо – убыточность бизнеса. Пик по чистой прибыли был достигнут в 2018 году – тогда сеть заработала 8,6 млрд рублей при выручке более 321 млрд рублей. 

❌Но в 2021 году она получила первый убыток: –4 млрд рублей при выручке более 476,3 млрд рублей, и с тех пор из убытков не выходила. По итогам 1 полугодия 2024 года выручка 201,8 млрд рублей, убыток −10,3 млрд. Ну и добавлю, что с 2023 года у компании отрицательный капитал. 

Более того, М.Видео убыточная на операционном уровне, а проценты по кредитам (которые достигли уже 28,6 млрд рублей в год!) окончательно добивают её.

Ключевая причина убытков – М.Видео просто опоздала, причём везде и сразу:

✔️не запустили вовремя онлайн-магазин, а когда запустили – не развивали

✔️проморгали эпоху расцвета маркетплейсов и не закрепили онлайн-продажи